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澳新銀行：人民幣入籃堪比WTO 小心貨幣政策失控
前海聽風錄|澳新銀行劉利剛：人民幣“入籃”堪比WTO 小心貨幣政策失控(上)
文/前海傳媒 李哲
人民幣加入SDR，到底象征意義大，還是實質意義大？市場為此爭議的不亦樂乎。不過，在澳新銀行(ANZ)大中華區首席經濟學傢劉利剛看來，意義重大，可與WTO[微博]相比。
劉利剛曾經任職於香港金管局、亞洲發展銀行學院、世界銀行[微博]等著名國際機構，對匯率制度與宏觀經濟有著深入研究。12月2日下午，前海傳媒就人民幣加入SDR的影響以及中國金融改革等熱點問題專訪瞭劉利剛。
他認為，加入SDR後，意味著中國資本賬戶開放要加速，這將對中國下一步改革起到約束和鎖定效應，從這方面來看，意義與WTO一樣。"中國加入WTO，關稅必須大幅降下來，要跟WTO章程相一致，貿易保護政策也要大幅減，同樣，進入SDR後，中國資本賬戶開放也將不可逆轉。"
就當前金融改革，劉利剛重點談到瞭三方面。第一、貨幣政策的傳導機制要進一步完善；第二、匯率波動的彈性將進一步加大；第三、加速金融服務業向海外開放的步伐。
前海傳媒：您此前文章談到，人民幣加入SDR堪比WTO。這方面具體的看法是？
劉利剛：中國進入SDR後，資本賬戶開放將不可逆轉，它等於是一個鎖定效應，如同中國加入WTO，關稅必須大幅降下來，要跟WTO章程相一致，貿易保護政策也要大幅減少。
某種意義上，進入這兩個國際事項，都有一個共同點，使中國的改革今後要跟國際慣例相吻合，這些改革在今後不管如何，倒退就有退出WTO和SDR的風險，而進入SDR，則需要資本賬戶開放，同時，貨幣是在世界上自由使用或廣泛被使用，這也是對中國下一步改革的約束。
後續，中國資本賬戶將進一步開放，開放之後，如果國內金融不進行改革的話，那麼風險也將變得越來越大，比如說大幅度資本流入流出，會對中國的資產價格、匯率以及利息影響很大，而在這樣一種過程中，我們的宏觀監管、貨幣政策以及金融監管都必須與國際接軌。
前海傳媒：在金融改革方面，當下迫切的改革有哪些？
劉利剛：具體在今後的改革措施，主要有三點。第一、當前利率市場化已經完成，現在商業銀行可以就存貸款利率自由定價，但一個沒有完全跟利率市場化相關的是，貨幣政策的傳導機制在今後用什麼方式引導？是不是央行[微博]現在所講的利率走廊？也就是將來它會用這種機制來影響中國市場和銀行間利息，這在下一步還需要更多的時間，因為一個利率傳導機制並不是一蹴而就，它要通過一段時間，才能建立，才能有效。
這個很重要的改革，如果這個改革做不好的話，那中國的貨幣政策可能會失控，市場有房子信貸條件貸款全省皆可處理汽車貸款自己的利息，央行對市場利息的預期如果不能影響市場的話，這無疑對貨幣政策會造成很大影響。
第二、也是和貨幣政策有關，下一步匯率制度在8.11匯改之後，人民幣匯率是不是真正走向可浮動的匯率機制？在這一過程中，不排除央行會幹預，因為在目前中國金融市場的發展狀況下，央行不可能允許人民幣完全波動，畢竟資本的流出流入對利率和匯率影響會很大，所以說它的幹預還會有，但是在這一基礎上，所允許的利率波動可能會加大，或者說匯率機制的彈性將會變得更大。
第三、跟資本市場相關，要加速金融服務業向海外開放的步伐。未來中國金融有效的話，應該加大資本市場對海外的開放，比如債務市場、債券市場以及證券市場等，如果更多的海外機構投資人，到這些市場來，它可以把資金帶進來，且中國企業的融資成本會大幅下降，他們的參與會使市場更加有效，這些市場在西方或者說成熟國傢，已經有百年的歷史。
海外機構投資人進入這些市場的話，將會使中國的監管變得更加容易，因為這些機構投資人在自身內部就會有很嚴密的合規機制，他們到新的市場，也會容易遵守當地的法律，他們可以為國內的券商、銀行樹立榜樣的作用，這樣對中國的資本市場也有很大幫助。
另外，除瞭銀行、證券、保險這些金融服務業，還包括與之相關的律師、會計、評級公司等，也應進一步開放，通過金融服務業開放，可以引進最新最好的金融監管和金融服務業的準則與技術，這些創新對中國的金融服務業快速發展有很大幫助
前海傳媒：談到貨幣政策失控，現在就不少人認為，央行陷入到"三元悖論"。
劉利剛：匯率是需要波動。三元悖論的理論，簡單的說，一個央行有三個政策目標：貨幣政策獨立性、資本的自由流動以及匯率的穩定，在這三個目標之間，隻能取兩者，現在從央行的角度來說，非常明確，因為中國是大國，必須有自己獨立的貨幣政策。
在資本賬戶方面，因為加入SDR後，要逐漸的開放，在這種狀況下，央行必須放棄保持匯率的穩定，所以說8.11匯改後，可以看到匯率的波動在大幅上升，比如說在此之前匯率的波動每個月在2%-3%左右，現在已經到瞭6%-7%，這是一個很大的進步，朝前看的話，央行在昨天的吹風會也講到要"清潔浮動"，但應該翻譯成自由浮動的匯率，這個浮動是由市場來決定的，資本的流入流出將來對中國匯率波動影響更大。
如果說央行在這一過程中，幹預逐漸減少的話，波動將會加大，我們看香港CNH市場，因為是沒有幹預外匯市場，它的波動要比CNY在案市場大的多，所以，隨著資本賬戶逐漸開放，CNY波動率應該和CNH大致相當。
前海傳媒：人民幣後續走勢將如何？
劉利剛：短期內，有一定的貶值壓力，原因是在今後一段時間，中國資本有凈外流的狀況，但央行可能短期內不會允許人民幣大幅貶值，因為大幅貶值可能會造成企業因為有很多美元債務，容易恐慌，這樣對中國的金融穩定有很大的負面影響，
很大的可能，央行還會幹預，隨著在案市場外匯市場對管理外匯的風險能力提高，比如說企業如果有外債的話，一般都會有對沖，這樣在不久將來，匯率波動會進一步加大。
同時，我們也看到對匯率政策已經有一個非常一致的表述，從央行的觀點到總理到習主席，他們都認為，中國在不久的將來，不會有弱的人民幣政策，就是說，不存在人民幣貶值的政策，就像美國財政部經常說的，我們有一個強美元政策。
所以，這也是一種政策的意圖，就是說短期內人民幣受到貶值的壓力，但政府還有很多外匯儲備，同時外貿順差很大，中國沒有很大幅的資本凈流房屋信貸銀行有哪些汽車貸款出，這種情況下，完全可以保證人民幣的相對穩定，不會出現大幅貶值。這也是跟中國下一步宏觀結構改革相一致，弱匯率可能會推遲中國的結構改革。來源：前海傳媒
新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/20151203/140323922497.shtml
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